卖掉不挣钱的，聚焦最挣钱的。医药央企“买买买+卖卖卖”资产腾挪加减法，既有战略聚焦的主动调整，也掺杂着政策和市场变化下的无奈。

撰文| Kathy

从国药现代挂牌出售哈森药业、国药宜宾制药出售信立邦生物，到华润三九连番转让安国中药、九州通医药科技股权，甚至华润博雅生物连续三次降价兜售博雅欣和80%股份，依然无人问津……

近半年来，央企医药双雄—— 国药与华润，在产权交易所持续释放资产出清信号。

有人调侃这是“摆摊式甩卖”，也有人说是“吐血式大清仓”，眼下这场“挂牌不停”“打骨折‘贱卖’”的“大甩卖”，背后不是简单意义上的资产出清，而是聚焦主业战略下的必然取舍。

出清资产节奏狂提速

自2024年底以来，国药系与华润系的资产挂牌动作明显提速，频率密集、动作连贯，引发行业侧目。从挂牌信息来看， 出让标的多为近年盈利波动较大的二级子公司或合作项目，且集中在非核心业务或协同效应有限的板块。

比如国药控股旗下的奇兵信息，2024年净亏损超700万元，转让底价仅为255万元；国药宜宾制药挂牌信立邦生物，虽为全资子公司，但收入持续低迷，盈利不稳定。

6月30日，国药现代也发布公告，称拟转让哈森药业51%股权。哈森药业今年前4个月已亏损近2000万元。在挂牌公告中国药现代也坦言，公司产品与集团内部重合度高，经营压力较大。

以国药现代拟转让的哈森药业为例，其业务范围、产品线与集团下属企业重复度高，运营压力逐年增加，盈利能力不及预期，公告中提及“优化资源配置”“提升资产运营效率”的措辞。

华润系也动作频频。今年5月，华润三九在一周内先后转让安国中药与九州通医药科技的股权，两家企业均处于轻资产、低利润甚至零营收状态。安国中药2023-2024年连续两年收入均为0元，九州通医药科技则是与医药流通企业联合设立的合资公司，今年一季度收入仅1.05万元。两家公司无论是技术价值还是市场影响，目前都处于比较边缘的位置。华润选择退出，与其说是“断臂”，不如说是及时止损，将更多精力放到主业上。

在投入数年、完成增资扩产、项目基本成型后，华润博雅生物选择挂牌出售博雅欣和，未必是早些年“看走眼了”，更多是在集采压力持续加剧、抗菌药市场价格几乎探底、环保成本提高的多重因素作用下，为应对产业动态波动而做出的选择。

但颇为“唏嘘”的是，博雅生物三次挂牌出让博雅欣和80%股权，挂牌价格从2.13亿元降至1.58亿元，降幅近25%，却依旧无人问津。

其实这些被挂牌出售的资产，虽然在经营上有着这样或那样的困境，但却并非带着“问题资产”的标签，它们曾经也被寄予过希望，又或是承担过产业链布局上的重要角色，但在当前行业节奏和企业战略重心转变的背景里，不得不告一段落。

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时间线上来看，从国药到华润，两家医药央企几乎在同一时期、几乎同步开启新一轮出清、聚焦与整合。

资产调整背后，往往都踩中了政策周期、行业周期与资本周期的共振节点。对国药与华润来说，2025年正是那个“交汇”的时刻。

政策层面，国企改革已经进入深化期。“做强做优做大主业”“提升资本回报率”“推进资产证券化”成为主旋律。2024年，国务院国资委强调将“战略性新兴产业”列为考核央企的核心指标，要求央企通过并购重组快速补强生物医药、高端材料等短板领域。相应的，对于国药、华润这样的巨型医药央企来说，盘活存量、瘦身提效，既是战略任务，也是考题。非核心的低效资产出清恰恰是推动“提质增效”的选择。

行业层面，随着仿制药红利期结束、创新门槛不断抬升，加之集采常态化、零售趋缓、合规高压，医药产业告别“普惠增长”时代， 让资产重组、组织精化、资源再分配也成为央企不可回避的命题。

具体到业绩，华润医药虽然业绩仍然强劲，但曾经既有营收高增速、又有高利润的华润三九，也难以回避即将到来的中药OTC集采结果；国药集团更是面临数个子公司业绩承压，2024年，国药一致净利润创下10年新低，太极集团营收锐减20.72%、净利润暴跌96.76%。国药控股作为分销龙头，其传统流通业务毛利率持续压缩，也亟需寻找新增长点。

资本层面，医药产业并购环境悄然生变。很多资产即使挂牌，也不再具备高溢价转让的预期。在这背景下，提早启动资源优化，比被动承压更有主动性。

资产出让看似是“收缩”，背后透露出的是主动“重构”。

无论国药集团还是华润医药，都在出清的同时释放出了更强的加速并购信号。例如国药集团在2025年度工作会暨二届一次职代会上，党委书记、董事长白忠泉就强调了2025年国药集团的总体工作要求，包括“要加强并购整合”。

他们断臂出让的，是那些未能与主营形成有效合力的业务资产。他们发力蓄势的，更是当下和下一阶段的经营主线与高壁垒业务。

华润系自2024年以来持续排兵布阵，华润三九控股天士力、昆药并购圣火、博雅生物收购绿十字香港、华润双鹤整合华润紫竹……围绕着产业链与大健康平台的资源整合动作持续进行着。

国药近来动作更大，半年时间二次对上市公司下手。一笔是收购派林生物强化上游血浆网络，一笔是药用玻璃包材的山东药玻。虽然两家公司所处的赛道路径各异，但指向一致：产业链要素掌控力，将是2025年国药集团整合的关键词。

站在这个时间节点看国药与华润的资产“甩卖”，不能简简单单用“退场”或“认输”来形容，正如棋局中的弃子、战场上的撤兵，并非放弃，而是“让子弹飞一会儿”。

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