来源：金融时报

　　随着12月的到来，全球各大央行正紧锣密鼓地筹备年内最后一次利率会议。本周二（12月9日），澳大利亚央行将率先公布12月议息结果，“按兵不动”的概率较大；12月10日，美联储将紧随其后，预计将进行年内第三次降息，但同时会发出“鹰”派措辞应对通胀风险；12月11日，已处于零利率的瑞士央行将“接棒”揭开12月利率决议“面纱”，预测可能继续“按兵不动”，且为负利率政策定调“高门槛”。

　　下周四（12月18日），英国央行、欧洲央行将同日公布利率决议结果：英国央行会否降息尚未定局，欧洲央行大概率会“按兵不动”。下周五（12月19日），日本央行也将在“收官”例会上决定是否加息。

　　美联储面临两大棘手难题

　　在这期间，最受关注的无疑是美联储。数月以来，美联储同时面临两大棘手问题：高通胀与疲软的就业市场。美联储在今年大部分时间内都处于静观其变的状态，直到就业市场疲弱迹象明显，美联储开始在9月和10月连续两次降息，将利率降到3.75%至4%区间。目前来看，美联储大概率会在12月开启年内第三次降息举措，但同时会发出“鹰”派措辞关注通胀风险。

　　在本轮抗通胀的进程中，美联储走得异常艰难。2022年6月，美国消费者价格一度飙升至9%的历史高位。在美联储暴力加息将基准利率上调到5.25%至5.5%区间后，美国通胀回落至2.3%。但当前通胀率再度逼近3%，远超美联储2%的目标水平。因此，无论是在美联储内部，还是市场，目前都存在一场激烈的辩论，对美国经济平衡构成更大风险的是持续高于目标的通胀，还是疲软的劳动力市场。而令这个问题更趋复杂化的是，向来依赖数据的美联储因政府“停摆”而被迫只能依据更少的经济信息进行决策。

　　虽然在10月降息之后，美联储主席鲍威尔表示，第三次降息并非板上钉钉，但截至目前，多位美联储官员均已表态，美联储12月需持续降息。纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示，短期内仍有进一步调整空间，以使政策立场更接近中性区间。虽然将通胀率降至2%是当务之急，但同样重要的是在实现这一目标的同时，避免对劳动力市场造成过度风险。这番表态被市场解读为在为美联储12月降息“背书”。但与此同时，美联储对通胀将难以“安心”。由于通胀担忧持续存在，未来降息门槛仍将高企。消费者与官员都高度关注物价承受能力，若降息幅度过大，恐将推高通胀风险。

　　各国央行走向不一

　　相对于美联储12月或继续降息，澳大利亚央行、瑞士央行、欧洲央行12月可能会继续“按兵不动”。数据显示，澳大利亚国内生产总值（GDP）同比增长2.1%，创下两年来的最快增速。此外，11月26日公布的首份月度消费者物价指数（CPI）显示，10月总体通胀率达3.8%，高于预期；剔除波动项的截尾均值通胀率为3.3%。这两项数据均明显高于澳央行设定的2%至3%的目标区间。考虑到强劲经济增速和居高不下的通胀率，澳央行本周保持利率不变的概率较高。在连续保持利率不变之下，欧洲央行本月也大概率会保持利率不变。

　　稍有不同的是，虽然最近的经济表现和通胀数据都较为疲弱，但已经处在零利率状态的瑞士央行也不大可能尾随美联储降息。野村证券预计，瑞士2026年的价格和增长将会上升，瑞士央行未来实施“负利率政策的门槛很高。”法国巴黎银行也表达了同样的观点，预计瑞士央行将保持利率不变，直到2027年下半年。

　　变数较多的可能是英国央行。有分析师预测，考虑到英国就业市场持续恶化，英国央行12月降息的可能性较大。但反对者表示，英国央行内部无法就12月降息达成一致，最好的降息时点是在2026年。

　　在外交危机不断、日元快速贬值、日本债市动荡的背景下，12月1日，日本央行行长植田和男发出加息暗示。“我们将在下次货币政策会议上考虑提高政策利率的利弊。”他在名古屋向当地商界领袖发表演讲时表示，日本央行“将在12月会议上就利率问题作出正确决定”“如果经济展望实现，将加息。”大部分市场人士认为，日本央行有较大概率会在12月加息，但此举可能会加剧市场波动，尤其是日本债市——近期，10年期日本国债收益率已攀升至2007年以来的最高水平。