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【央视新闻客户端】

　　近期市场对港股汽车板块的关注度持续升温。在政策预期、行业增速、出海前景与智能化进程等多重因素交织下，投资者既看到调整中的布局机会，也面临盈利压力与外部环境的不确定性。

　　本文围绕港股汽车50ETF（火热发行中，认购代码520783），梳理当前市场关心的核心问题——从政策真空期的市场表现，到新能源汽车渗透率与补贴退坡影响，再到出口增长趋势与智能化技术突破，试图为投资者提供一份清晰、有深度的行业快答参考。

　　问题一：当前政策真空期，叠加年底市场活跃度下降、外围冲击，港股市场，尤其港股汽车会否还有较大调整？

　　答：近期港股汽车已明显跑输其他板块，对明年低增速预期已经price in，整体调整幅度或可控。预期明年市场会有比较好的政策支撑，因此当前悲观预期下或是较好的布局时点。

　　问题二：汽车行业，尤其新能源汽车，国内渗透率已达阶段天花板，叠加明年补贴政策退坡，很多车企面临巨大盈利压力，近年来好几家车企破产清算，行业前景怎么看？

　　答：目前月度新能源渗透率仅为55.3%，仍有较大上行空间。

　　补贴层面，根据近期终端调研，10月起多数省市补贴政策开始退坡（金额下降、资格需要摇号或者直接停止）导致四季度旺季不旺，同比下滑明显。消费者进入观望期，普遍认为明年有补贴且力度与今年相当，叠加今年春节晚（节前为购车高峰，“买车回家过年”），部分对补贴敏感的消费者在目前补贴退坡的情况下选择等待明年1月。因此总结来看政策退坡对明年影响有望较平缓。

　　图：2021-2025年9月中国新能源车月度批发口径渗透率（%）情况

　　问题三：对于中国汽车出海，今年和明后年的销售数据、收入盈利数据能否做一下预测？全球关税政策、单边主义，对汽车出海的影响怎么预估？

　　答：目前随着中国车企近年出口量快速增长，各国贸易摩擦和保护加剧，中国车企的全球化来到了本地化生产运营研发的拐点。长周期、高投入是汽车跨国贸易的底色，本地化生产/研发/运营以及车企本身组织架构的调整需要耐心持续验证。目前可以看到各车企均在积极投入海外本地化产能，有望为出海带来更多增量。

　　2026年中国车企出口总量预计达635.87万辆（2021年仅150.24万辆），年复合增长率（CAGR）约28.5%，2025-2026年增速虽放缓至18%，但仍显著高于全球车市平均增速。

　　新能源出口成核心引擎，2026年新能源出口量（协会口径）预计达308.17万辆，2021-2026年CAGR高达73%，占出口总量比例从16.6%提升至48.5%，接近半壁江山。

　　问题四：关于汽车智能化，目前辅助驾驶、NOP都比较完善，进步空间在哪里？

　　答：目前NOA的迭代借助端到端架构已经完成了开城和城市断点的打通（比如掉头环岛ETC），能够基本实现城市从a点到b点的有导航的智能辅助驾驶，但是还存在一些问题，或能在下一代VLA上车迭代后解决，因为VLA架构加入了language语言基座，可以通过思维练，增加逻辑思考能力，而上一代的端到端（VA）其实就是神经网络的概率输出。

　　具体来看，汽车智能化的进步空间包括（一、二都需要理解能力介入）：

　　一是复杂场景泛化能力不够，对于没有见过的标识，特殊的修路场景，可能会出现误判或者接管；

　　二是长尾场景的问题，就是极特殊的小概率事件，比如说交警的手势理解，万圣节有人cos拿stop路牌等；

　　三是可解释度与信任度，传统的端到端，尤其是一段试端到端，它是一个黑盒子，完全靠概率输出，我们没办法去判断它的逻辑，但是加入语言，就可以找出他的思维链；

　　四是一些细节的优化，比如说路口的刹停与起步，语音控车，个性化设置等的优化。

　　问题五：机器人行业什么时候迎来大的风口？港股通汽车指数跟机器人相关度怎么测算？

　　答：汽车零部件是机器人供应链天然的选择，具备较强协同性。从行业分布看，中证港股通汽车产业主题指数除了重仓整车外，同时聚焦汽车零部件、工业金属等与机器人相关度较高的赛道。机器人行业下一个较大催化或在明年Q1特斯拉V3版本定型和量产。

　　港股汽车50ETF

　　认购代码 520783 上市代码 520780

　　火热发车中

　　来源：东吴证券，华宝基金指数研发投资部

　　风险提示：港股汽车50ETF被动跟踪中证港股通汽车产业主题指数，该指数基日为2016.12.30，发布日期为2022.07.21。中证港股通汽车产业主题指数2020-2024年年度涨跌幅分别为：92.68%、-1.21%、-43.88%、5.92%、5.57%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的本基金风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注销售机构出具的适当性意见，并以其匹配结果为准，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金有风险，投资须谨慎！